对冲基金，尤其是多策略巨头，已经向他们的支持者要求更多的费用。

　　这些基金经理说，管理一支复杂基金的成本正在上升，因为没有足够的人才。

　　在利率上升和业绩低迷的情况下，对冲基金投资者已经开始退却。

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　　大大小小的对冲基金投资者再次将注意力集中在该行业最具争议的话题:费用。

　　在疫情爆发前的10年左右时间里，对冲基金的平均费用缓慢下降，但今年是10年来首次上涨。法国巴黎银行(BNP Paribas)从2024年初开始对238名配置者进行的调查发现，业绩费从2023年的16.9%跃升至17.8%，管理费从1.46%飙升至1.54%。

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　　这是供给和需求的函数。由于许多顶级多策略对冲基金在疫情爆发时表现稳定，有限合伙人争相进入。不过，与那些只专注于股票交易或宏观投资的对冲基金相比，这些规模庞大的基金经理是成本最高的一类对冲基金，他们的员工人数要多得多，系统也更为复杂。

　　这些基金利用这种需求将投资者锁定在高费用协议中，但随着利率上升，回报却没有相应增加，许多配置者都在想，他们到底在为什么买单。对冲基金配置公司Aurum发现，2024年上半年，多策略基金的平均涨幅为6.1%，落后于纯量化基金的平均涨幅和标准普尔500指数同期15%的回报率。

　　以拥有2000亿美元退休金的得克萨斯州教师退休系统(Teacher Retirement System of Texas)为首的一些最大的机构投资者甚至发表了一封致基金业的公开信，呼吁基金经理设置现金障碍，以防止他们获得高于美国国债回报率的绩效费。

　　管理102亿美元对冲基金的富兰克林邓普顿K2 Advisors投资管理部门联席主管莉莉奈特(Lilly Knight)表示，对冲基金行业在收费方面“兜了个圈”，挫折感正在加剧。

　　她说，K2“已经慢慢地放弃了一些多策略投资，减少了我们的配置。”

　　有限合伙人的薪酬标准不是业绩，而是人才争夺战。人才争夺战已导致受欢迎的投资组合经理获得了8位数的保证薪酬。虽然多策略公司的结构——由多个团队在多个地区交易不同的资产类别，以产生与市场无关的稳定回报——仍然受到人们的喜爱，但这个领域已经变得如此拥挤，以至于没有足够的人才来填补空缺。

　　这种短缺正将该行业推向崩溃的边缘。

　　Knight表示，许多希望留住或吸引顶尖人才的基金，除了管理费、业绩费和传递费用外，还采取了收取固定费用的方式，这为支付项目经理创造了一个资金池。Knight表示，许多基金在过去一年推出了这种新结构，打破了传统模式。

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　　Knight拒绝透露引入这项收费的具体基金，但Marshall Wace就是一个例子，该公司仅对人才收取75个基点的费用。虽然这些措施对一些分配者来说似乎有些极端，但很明显，该行业的人才短缺问题不会很快消失。例如，据彭博社报道，为了重建其股票业务，Balyasny已经投入了2亿多美元。该公司历来将其管理资产的约1%用于招聘新人才。

　　奈特说，在过去，管理费是用来经营业务的，而演出费是用来“支付给员工”的。

　　“这还不够吗?”

　　固定费用完全颠覆了这种观念，因为它保证了投资者最终可能赚不到钱。

　　“你希望人们在事后得到奖励，”她说。

　　千禧基金(Millennium)和Citadel等顶级对冲基金并没有像该行业的中产阶级那样感受到收费方面的压力。

　　GLASfunds的业务发展总监詹姆斯·奥德柯克(James Ouderkirk)说，不管收费多少，对该行业顶级人才的需求仍然存在。GLASfunds是一家市值30亿美元的另类投资平台，为富人提供顾问服务。

　　奥德柯克说，“他们明白，”那些管理公司的回报率一直在那里，“只是感觉不到费用压力。”

　　他的平台向客户推荐了四种多策略选择，包括摩根士丹利(Morgan Stanley)的Riverview Omni。

　　不过，知名度较低的多重管理基金和新推出的基金正受到抵制。即使拥有鲍比·贾恩的血统，他的公司在7月成立时也只有53亿美元——比许多人想象的要少。有三个人推测，如果Jain Global早5年成立，它的收入将与迈克尔?盖尔班德(Michael Gelband)的ExodusPoint公司的86亿美元不相上下。

　　一些经理人已经找到了降低人才成本的方法。Point72前总裁道格?海恩斯(Doug Haynes)创办的Norias Research吸引了有限合伙人的兴趣，因为由于其量子结构，它不需要支付转让费。CenterBook Partners等系统交易基金从数十家合作伙伴基金那里获取投资数据，这些合作伙伴基金从公司的业绩提成中抽取一部分，但不需要雇佣数十名个人投资经理来获得多样化的回报流。

　　总部位于波士顿的阿卡迪亚资产管理公司(Acadian Asset Management)在四年半前推出了它的多策略对冲基金，没有投资门槛，没有锁定期，也没有转手费。该公司股票另类策略主管格里森(Mike Gleason)说，该公司每月向投资者提供流动性。

　　格里森说，该公司一直专注于降低成本，并有意增加基金的策略，从未计划超过12个左右。

　　他说:“我们正在以一种非常有目的的方式将它们整合在一起。”

　　对新增加的策略特别讲究，有助于该基金减少员工数量，而不是与最大的管理公司争夺同样的人才。

　　格里森说:“如果你能控制成本，你就能重新获得一些收益。”

　　投资对冲基金的另类投资公司科尔宾资本(Corbin Capital)并不投资最大的平台，部分原因是它们“很难评估”，该公司首席投资官克雷格·伯格斯特罗姆(Craig Bergstrom)说。但总的来说，他说，该行业的收费过高，不符合市场现实。

　　几十年前，在该行业刚刚起步的时候，由于波动性较高、竞争较少，最好的对冲基金可能表现优异。现在情况已经不同了，支付给普通合伙人的费用中，有很大一部分流向了普通合伙人的业务，而不是它的赚钱者。

　　他说:“你需要你的对冲基金经理多富有?”

　　他和其他业内人士都很乐意为业绩带来的回报买单。他说，在他的投资组合中，一些表现最好的公司收取的费用较高，行业中有很多顶级基金经理收取过高费用的例子，因为投资者知道这些费用是值得的。例如，对冲基金的圣杯——文艺复兴技术公司(Renaissance Technologies)著名的Medallion基金，向投资者收取的费用是曾经标准的2倍和20倍以上，如果它向新资本开放，将会有配置者敲开它的门。

　　伯格斯特罗姆也乐于在有意义的时候支持公司。

　　他说，例如，科尔宾资本投资的一家小公司要求增加费用，因为它的人才有被一些豆荚店挖走的风险。

　　“他们告诉我们，这是为了支付他们的员工，而不是他们自己，”他说。

　　“我们认为这是非常合理的，所以就这么做了。”