10月20日，924会议上发布的货币政策新工具“回购增持贷”逐步落地，有望为A股市场提供3000亿元（首期）的增量资金。当前已有23家A股上市公司先后披露公告表示，公司或控股股东已与银行达成意向协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金回购或增持股票。

　　一、何为回购？

　　要理解这一事件，大家先要知道，什么是“回购”？

　　回购通常指的是上市公司利用现金或其他方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。股票回购完成后，公司可以选择将回购的股票注销，也可以将这些股票作为“库藏股”保留。

　　用大白话说，回购就是A股上市公司自己买自己的股票，与投资者“共进退”，用“真金白银”表达对自身经营情况的看好，向资本市场释放积极信号，是市值管理的重要组成部分。

　　在成熟资本市场，上市公司回购自身股票、回馈投资者是常态。美股上市公司回购规模庞大，这使得回购自身已经成为了推动美股上涨的重要力量。

　　例如，2007-2023年，标普500指数成份股累积回购规模约9.5万亿美元，而且年回购规模从2007年的5040亿美元攀升至2023年的7952亿美元。而且在美股下跌的年份上市公司回购规模更大，体现企业在市场行情不好的时候用“真金白银”向市场和投资者传递信心。

　　图：标普500指数历年回购总额

　　（信息来源：Wind；截至2022年底）

　　二、“回购增持贷”机制及影响

　　回购增持贷款是一种金融工具，由“一行一局一会”于9月24日发布的《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》中提出，旨在激励和引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。

　　具体来看，回购增持贷款的特点包括：

　　（1）专款专用，封闭运行：贷款资金必须专门用于股票回购和增持，且在一个封闭的环境中运行，以确保资金不被挪用。

　　（2）低利率：贷款利率原则上不超过2.25%，这为上市公司和主要股东提供了低成本的资金支持。

　　（3）再贷款支持：中国人民银行为21家全国性金融机构提供再贷款，首期总额度为3000亿元，年利率为1.75%，期限为1年，可视情况展期。

　　（4）政策支持：对于符合条件的上市公司和主要股东，可以向上述21家金融机构申请贷款，这些贷款如果与“信贷资金不得流入股市”的监管规定不符，可以豁免执行相关监管规定。

　　此外，上市公司和主要股东需要开立单独的专用证券账户，专门用于股票回购和增持，且该账户的资金只能用于这一特定目的。在贷款全部清偿前，资金账户不允许支取现金或对外转账，以确保资金的专款专用。这一政策的实施，预计将提升上市公司回购股份和大股东增持股份的积极性，对资本市场的稳定和发展起到积极作用。

　　首批23家参与回购增持贷款的上市公司多为大市值行业龙头、指数权重股公司。这些企业本身就拥有相对稳定的盈利能力、充沛的现金流和完善的制度，“回购增持贷”进一步强化这些企业市值管理的动力。

　　在新“国九条”等资本市场高质量发展政策的指引下，A股市场生态日益完善，2024年以来（截至10月14日），A股有1979家公司进行回购，金额合计1389.18亿元，创2020年以来新高，比2023年全年增长44.74%。

　　图：2020-2024年申万一级行业回购金额情况（万元）

　　（信息来源：华宝证券）

　　因此，回购增持贷款的积极影响或不止3000亿元，有望进一步引导A股优质上市公司通过回购及时回报投资者、释放积极信号，对于A股市场中长期的内在稳定型和上市公司良性回购“习惯”的养成，具有深远意义。

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　　风险提示

　　尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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