专家表示，鉴于另类投资基金(AIF)结构的非流动性，印度储备银行(RBI)最近关于贷款常青的指令可能会导致未来几个季度部分nbfc的拨备和不良资产增加。

　　印度储备银行监管的实体对aif的总投资估计为1500亿卢比。据业内人士透露，这些工具的一些主要参与者是Piramal Enterprises、Edelweiss和Indiabulls。然而，目前持有“可疑投资”的aif数量的确切细节以及这些投资对上述nbfc的拨备影响无法确定。

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　　12月19日，印度储备银行发布了一项通知，禁止银行和nbfc等受监管实体(REs)对aif的任何计划进行投资，这些aif直接或间接地对RE的债务人公司进行下游投资。

　　这样，RE就可以把贷款典当给AIF，使自己的账簿看起来干净。业内人士还表示，向基础设施公司提供RE贷款的人通常被认定犯有这种行为。

　　现在印度储备银行已经要求所有这些头寸平仓。印度储备银行表示，如果一个可再生能源已经是投资者的AIF计划对任何此类债务人公司进行下游投资，则可再生能源应在AIF进行此类下游投资之日起30天内清算其在该计划中的投资。

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　　监管机构补充说，如果在规定的期限内无法清算其投资，他们应该对该投资进行100%的准备。

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　　专家表示，第二种情况更有可能出现。这是因为一些aif都有一个规定的锁定期，这意味着资金是在特定的时间内投入的。

　　ARETE Capital Services副总裁Mataprasad Pandey表示，"由于在30天内清算AIF部门实际上不太可能，我认为为此类投资拨备的可能性更大。"

　　对此，一位不愿透露姓名的AIF官员补充说，由于二级市场尚未完全发展，AIF通常很难清算单位。

　　哪些贷款机构受到的冲击最大?根据IIFL Securities的一份报告，Piramal Enterprises、indibulls Housing Finance和Edelweiss等nbfc在AIF投资中所占的份额更高。Piramal在aif的总投资中占20.3%，indibulls Housing占67.3%，Edelweiss占11.4%。

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　　在一份提交给交易所的文件中，皮拉马尔企业表示，它已向aif投资了381.7亿卢比，其中只有65.3亿卢比属于没有任何债务公司敞口的基金。它打算调整剩余的金额。

　　与此同时，对银行的影响将是最小的，因为这一数字低于10%，而且几家再保险公司将投资于aif的单位作为其常规投资业务的一部分。

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　　“我担心的是这类投资的集中风险。如果它们只被少数几个REs持有，那么就会导致集中的风险，从而导致连锁反应。”

　　IIFL本身也对aif进行了投资。根据Jefferies的计算，IIFL分别在aif中投资了110亿卢比(占资产管理规模的2%)。

　　“Piramal和IIFL的aif对债务人公司进行了投资，但这些投资主要是在PIEL/IIFL在过去12个月之前有敞口的账户中。因此，影响可能是有限的。”

　　Jefferies补充道:“如果PIEL和IIFL必须为其全部AIF敞口提供准备金，我们估计其净值可能会受到- 10%和- 8%的打击。”

　　在此通知后，aif会发生什么?虽然这可能导致银行和nbfc的拨备增加，但aif也将受到影响，因为它们的投资池将萎缩。

　　“我完全希望印度储备银行做出澄清，因为他们的意图不是在正常业务过程中损害正常的aif。如果不明确，那么AIF将受到损害，因为银行和nbfc可能不敢投资这些结构，”上述引述的一位AIF官员表示。

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　　尽管如此，她也认为这个通知是非常必要的。RV Capital的沙马尔?坎达尔(Shyamal Kamdar)也表示:“对于基金经理和aif来说，避免任何可能损害投资者利益的冲突非常重要，这似乎是朝着解决这一问题的正确方向迈出的一步。”

　　根据Capitalmind的Deepak Shenoy的说法，这是一个很好的规定。他在一份报告中表示:“我们不应该让nbfc投资于常青贷款的aif单位。当然，你应该有垃圾债券AIF，它可以从nbfc中剥离不良资产，但要以极低的价格购买，这样AIF就可以从复苏中获利。”

　　“新规定并没有阻止这一点，只是垃圾债券AIF的投资者根本不能是nbfc，”他补充说，

　　常青树是如何工作的?在5月份发布的一份咨询文件中，印度证券交易委员会解释了nbfc如何与aif勾结，使用优先分配方法或“分级”来实现贷款的常绿。

　　从本质上讲，分级反映了不同程度的信用风险。高级投资者在分配收益时优先于初级投资者。优先级债券的收益率较低，反映出它们的风险降低。

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　　次级部分是那些比高级部分级别低并首先吸收损失的部分。由于信用风险增加，次级债券的收益率更高。

　　如果贷方(银行或NBFC)想从其账簿中取出有违约风险的贷款，它就会认购为此目的而设立的AIF计划的次级部分。受监管银行的投资规模取决于贷款组合在重组时的预期损失(减记)。

　　然后，AIF吸引了愿意认购其余股票的投资者，即高级股。一旦筹集到资金，AIF就会把钱借给同样有风险的借款人来偿还贷款，并通过避免确认不良资产，使贷款人的账目看起来干净。印度储备银行的规定就是这样被绕过的。