资产经理和银行家知道，他们的职业生涯可能会在一次重大投资失误中幸存下来。但如果他们第二次犯同样的错误，那就完了。

　　正是这种对犯下终结职业生涯错误的恐惧，使得大量买家只能在债券市场观望，尽管基准的美国10年期国债收益率上周小幅升至5%，上一次达到这一水平要追溯到2007年。(债券价格下跌，收益率上升。)

　　债券投资者的麻烦在于，事实证明，2023年的情况与他们年初的预期截然相反。

　　特别是，债券价格本应反弹，此前美国债券市场在2022年经历了有记录以来最糟糕的一年，彭博(Bloomberg)的美国综合指数(US Aggregate Index)暴跌13%。相反，以总回报率计算，该指数今年迄今已下跌逾3%。

　　此外，美国债券市场的抛售几乎没有减弱的迹象。

　　仅上周一周，美国10年期国债收益率就跃升30个基点，至4.93%，此前美联储(fed)主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)指出，强劲的经济活动使美联储难以叫停加息。

　　尽管鲍威尔并未暗示美联储有任何压力需要提高利率以使通胀率回到2%，但他证实，美国利率可能会在更长时间内保持在较高水平。

　　他说:“这可能只是因为利率在足够长的时间内还不够高。”

　　债券收益率自去年8月以来大幅攀升，原因是投资者放弃了对美联储明年开始降息的希望。长期利率在很大程度上取决于投资者对短期利率可能走向的预期，再加上期限溢价，即持有长期证券的补偿。

　　但如果投资者担心利率最终可能高于预期，他们可能会要求额外补偿。

　　如果投资者预计美国预算赤字不断扩大意味着美国政府将被迫发行更多债券，从而改变供需平衡，他们也可能要求更高的收益率。

　　或者，如果投资者预计美国经济将陷入衰退，他们可能会接受较低的收益率，这可能会导致债券上涨。

　　但短期内经济衰退的可能性很小。相反，经济学家预计，本周公布的数据将显示，美国经济第三季度录得4%的强劲增长。

　　美国经济能够承受更高利率的原因之一是美国家庭财富的巨大爆炸式增长，自2020年初以来，美国家庭财富增长了约43.4万亿美元(68万亿美元)，增幅为30%。

　　根据美联储的消费者财务调查，2019年至2022年期间，美国家庭的财富实现了有记录以来最大的增长，这得益于股市和房价的飙升，以及政府大规模的救助计划。

　　调查发现，经通胀因素调整后，美国财富净值中位数在这3年里攀升了37%，是1989年以来的最大涨幅。

　　财富和收入的增加使美国家庭得以继续支出，这帮助美国经济在美联储加息给经济降温的情况下继续保持稳健增长。

　　事实上，最富有的美国家庭能够从银行存款中赚取5%的利息。

　　许多资产管理公司面临的问题是，自2007-08年金融危机引发逾10年的超低利率以来，它们已过度习惯于债券收益率最低。

　　其结果是，资产管理公司和银行家们掀起了购买热潮，在去年底和今年2月长期债券收益率攀升至4%左右时大举买入。

　　事实上，这只是回归到更正常的利率环境，因为4.5%是自1790年以来美国政府债务的长期平均水平。

　　现在，从逻辑上讲，如果投资经理和银行家在4%的收益率时急切买入，那么在4.93%的收益率时，他们应该买入得更猛烈。

　　但资产管理公司和银行可以购买的债券数量是有限的。许多专业投资者——尤其是那些受托设定资产配置目标的投资者——在债券价格较高、收益率较低时购买了大量债券。

　　这意味着，多数资产管理公司现在已将债券持有量转回目标区间，几乎没有再买入的空间。

　　但专业投资者和银行家的愚蠢程度也是有限的。

　　他们知道他们不能再犯这样的错误了。因此，资产管理公司和银行家不愿宣布这是买入良机，因为他们担心美国债券收益率可能会进一步攀升。

　　在债券市场的抛售明显结束之前，投资者不太可能开始大举买入。

　　很难知道那是什么时候。