法国兴业银行(Societe Generale)的阿尔伯特?爱德华兹(Albert Edwards)警告称，经济衰退仍将来临。

　　他指出，在高利率环境下，越来越多的小企业破产。

　　爱德华兹说，虽然大公司挺过了高利率，但经济衰退最终也会伤害到它们。

　　经济学家和投资者认为，美国经济能够避免衰退的一个常见原因是，美国经济对加息不再那么敏感了。

　　但法国兴业银行(Societe Generale)的阿尔伯特?爱德华兹(Albert Edwards)表示，这种想法是错误的，市场过早放弃了衰退的想法。

　　该行首席全球策略师周三在一份客户报告中表示，利率敏感性的一个论点是这样的:大型企业能够通过发行债券借入长期资金，然后将资金投入收益率较高的短期债券，从而将差额收入囊中。爱德华兹说，在过去的12个月里，通过这种方式，大公司的利润增长了5%。

　　但他说，这段话的关键词很重要。小公司无法以同样的利率通过发行债券来借款，也不像大公司那样有充裕的现金可以投资于短期债券。

　　爱德华兹说:“企业利润的弹性一直是经济衰退推迟的一个关键原因，尤其是在企业总体上成为高利率的净受益者的情况下。”“然而，在超大型企业背后，绝大多数公司都陷入了大麻烦。”

　　以下是标普1500指数中一些成份股的实际利率。排名前150位的公司(红线)几乎没有受到加息的影响。但接下来的600家公司的增长幅度更大，而排名垫底的750家公司的增长率从4.5%左右大幅跃升至6%。

　　爱德华兹说，利率的上升已经开始体现在破产数字上。正如他所指出的，根据美国破产协会(American Bankruptcy Institute)的数据，7月份申请破产保护的人数比去年同期增加了71%。

　　爱德华兹说，这是在银行越来越不愿意让陷入困境的公司维持下去的时候发生的。美联储的高级信贷员意见调查显示，49%的银行正在收紧对小企业的贷款标准。大公司也是如此，但它们通常有更大的现金储备可以依赖。

　　如果只是小公司破产，那又有什么关系呢?爱德华兹说，从历史上看，小企业约占就业增长的三分之二。如果有足够多的小公司倒闭，很可能会使经济陷入衰退。这对大公司的盈利来说也是个坏消息，而大公司往往会推动标准普尔500指数的表现。

　　“美国所有小型股公司似乎都要熄灯了。他们无法以几乎为零的利率锁定长期贷款，并以可变利率在货币市场上堆积起来，”爱德华兹说。“最终，美国中小型企业的痛苦将引发大多数经济学家现在已经放弃的衰退，嘿，你猜怎么着?”我认为，我们很快就会发现，即使是大型和超大型股票，也可能无法免受利率上升带来的间接衰退影响。”

　　在不久的将来我们是否会看到经济衰退还没有定论。就业增长依然稳固，消费支出也是如此，经济学家预计GDP将继续增长。

　　但一些指标显示未来疲软。美国供应管理协会(Institute for Supply Management)的采购经理人指数显示，制造业活动正在收缩，拖欠信用卡、抵押贷款和汽车贷款的消费者数量开始上升。

　　瑞银美洲首席信息官布莱恩?罗斯(Brian Rose)表示，还有其他迹象表明，消费者正在耗尽汽油。他周四在一份客户报告中表示，现有消费者储蓄正在减少，而目前的支出水平相对于收入而言过高，难以维持，这意味着消费者可能很快会变得更加保守。

　　“消费增加和收入持平导致储蓄率下降到3.5%。如图所示，根据我们的估计，家庭已经用尽了疫情期间积累的大部分多余储蓄。“在我们看来，目前的储蓄率处于不可持续的低位，经济增长面临的主要下行风险是储蓄率会突然上升。”

　　企业似乎也预计明年的收益会下降。根据Piper Sandler的下图，这通常与经济衰退时期相吻合。

　　就业和消费者支出数据将在未来几个月和几年里讲述美国经济的故事。目前，双方都处于有利地位。但鉴于美联储对通胀水平仍不满意，现在就对经济和股市走势下结论可能还为时过早。