随着美国股市反弹，今年夏天的抛售看起来更像是牛市的暂停，而不是牛市结束的开始。

　　当然，交易员们一直在努力预测经济的走向，而对经济衰退的担忧可能会再次出现，就像它们消失得一样快。除此之外，美国大选和地缘政治紧张局势也增加了其他不确定因素。

　　但在表面之下，有一些令人放心的信号。其中包括:抛售影响了相对较小的市场份额，远不及美联储加息、疫情和其他关键事件引发的暴跌的广度。此外，尽管如果经济真的出现衰退，估值可能会再次调整，但标准普尔500指数(S&P 500 Index)在最近的回落中保持在一个阈值之上，至少对技术分析师来说，这个阈值显示出投资者的持续信心。

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　　此外，上证综指已收复了8月份的全部跌幅，目前距离7月中旬的创纪录高点仅差2.2%。

　　尽管始于上月的跌势剧烈而迅速，导致以科技股为主的纳斯达克100指数(Nasdaq 100 Index)在三周内进入技术性回调，但推动跌势的个股数量不多。

　　彭博(Bloomberg)汇编的数据显示，在最低迷时期，标准普尔500指数成分股中只有约5%跌至一年低点。这意味着，与之前由重大宏观经济变化引发的下跌相比，此次下跌的范围要有限得多。在通胀飙升促使美联储在2022年大举加息后，近一半的指数跌至12个月低点。大流行导致大约三分之二的人降至这一水平。

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　　上月之前，标准普尔500指数(S&P 500)创下了自2007年全球金融危机爆发以来最长的单日跌幅未达到2%的纪录。从某种角度来看，这让重启显得姗姗来迟。

　　与纳斯达克100指数(Nasdaq 100)不同，标准普尔500指数从未跌入官方修正区间，在较峰值下跌8.5%后反弹。纳斯达克100指数的下跌反映了人们对过高的科技股估值长期酝酿的担忧。

　　2022年，该指数在持续反弹之前下跌了25%。在全球金融危机期间，该指数曾暴跌57%，然后用了4年时间才完全恢复。

　　自世纪之交以来，标准普尔500指数的200周移动平均线一直是该指数底部的有力指标。最近，该基准指数在2016年经济增长恐慌、2018年中美贸易战和2022年再次触及该水平后反弹。

　　这一次，即使在最低点，它也远未接近这个门槛。虽然这也表明，在新一轮抛售中，该指数可能会进一步下跌多少，但它表明，投资者有足够的信心，在市场触底之前就大举入市。

　　日本处于全球动荡的中心，此前该国收紧货币政策，将日元汇率推至今年最高水平之一，促使对冲基金抛售资产，以解除由日本低成本贷款融资的套利交易。

　　由于决策者迅速向市场保证进一步加息的可能性不大，人民币现在又开始走软。这也影响到了日本股市。

　　另一方面，美联储等待太久才开始降息的经济风险并没有消失。因此，最近的反弹意味着更多的软着陆正在被市场消化，如果事实证明软着陆偏离了基础，市场可能会再次下滑。

　　从与经济周期相关的股票(或所谓的周期性行业)相对于受经济周期影响较小的同行的表现，可以看出投资者所指望的是什么。

　　在美国，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)衡量两类股票相对走势的一篮子股票显示，尽管近期周期性股票的走势落后于防御型股票，但它们的价格仍反映了经济扩张。

　　周四，美国零售销售意外大幅增长，印证了这一观点。但此前的数据也显示，就业增长放缓，制造业活动下降。

　　西北共同财富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management)首席股票投资组合经理马特?斯塔基(Matt Stucky)表示:“我绝不是在按恐慌按钮，但与其他资产类别相比，标准普尔500指数似乎已经消化了很少的不确定性。”

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