多哈：卡塔尔国家银行（QNB）预计日本央行将继续其渐进的利率正常化进程，在通胀居高不下、宏观经济前景改善以及需要调整宽松的金融环境的背景下，今年将再加息两次25个基点，使政策利率达到1%。

　　世界银行在其每周评论中表示：“新冠肺炎大流行的后果使发达经济体的通货膨胀率飙升至数十年来未见的水平。在大流行和俄罗斯-乌克兰战争之后，限制措施和地缘政治破坏带来的“供应冲击”与前所未有的政策刺激带来的“需求冲击”相结合，推动全球通胀率达到数十年来的最高水平。

　　作为回应，大多数主要央行，如美联储和欧洲央行，都开始了激进的货币政策紧缩周期，以控制通货膨胀。日本央行（BoJ）是一个特殊的异类，它遵循了一条不同的政策路径，反映了日本数十年来与通货紧缩和经济活动停滞的斗争。与其他央行形成鲜明对比的是，日本央行将短期负利率维持在- 0.1%不变。这种“超宽松”的货币立场导致日元对美元在2022年10月贬值超过40%。货币大幅贬值加上其他因素，推动日本消费者价格通胀在2023年1月达到同比4.3%的峰值，这是日本30多年来从未达到的水平。

　　在多年的负利率政策之后，日本央行最终在2024年3月以高度谨慎的加息15个基点作为回应，标志着期待已久的货币政策正常化进程的开始。在过去的一年里，日本央行实施了20和25个基点的额外加息，将政策利率提高到0.5%，而此时美国和欧洲的主要央行已经朝着相反的方向放松。在本文中，我们将讨论为什么日本央行将继续逆全球趋势而动，并保持其渐进的货币政策正常化进程。”

　　QNB指出：“首先，尽管通货膨胀率已经从峰值回落，但它仍然居高不下，最近的上升再次引发了人们的担忧。近三年来，通货膨胀率一直高于2%的货币政策目标。令人担忧的是，在食品价格上涨、政府暂停能源补贴和工资上涨的推动下，去年12月通胀率飙升至3.6%。这种新的价格飙升再次引发了人们对通胀预期可能失去锚定的担忧。

　　“此外，政府正在实施重大扩张措施，包括2025财年创纪录的115.5万亿日元（7350亿美元）预算草案，以及约900亿美元的刺激计划。这些措施旨在支持家庭和促进经济增长，这可能会进一步增加价格压力。持续的通胀和重新出现的价格压力，是日本央行支持进一步收紧货币政策的关键理由之一。

　　“其次，由于外部需求更为有利，实际收入有所改善，预计日本经济今年将出现复苏。在此背景下，当前的利率环境和预期的货币方向是宽松的。日元在过去三年里累计贬值近40%。货币贬值使商品和服务在全球市场上更容易负担，从而提高了出口导向型产业的竞争力。汇率变动对日本最大出口行业之一的旅游业明显有利。2024年，旅游支出达到508亿美元，游客人数达到3400万人次，创历史新高，凸显了该行业对经济的巨大贡献。此外，汽车、机械和电子等主要出口导向型产业也受益于价格竞争力的提高。

　　“实际收入的增加为经济提供了额外的推动力。自2024年中期以来，经物价调整的工资增长率开始恢复，这得益于工会和企业领导人之间的年度谈判“忍者协议”，该协议使平均工资增长了5.6%，这是33年来的最大增幅。今后，韩国最大的劳动组合总联盟的目标是达成一项协议，使工资再次大幅上涨，这意味着家庭购买力的提高，并进一步支持消费和经济增长。今年宏观经济前景的改善为日本央行进一步提高政策利率提供了空间。

　　“第三，尽管加息，但货币环境仍然高度宽松。目前0.5%的政策利率水平明显低于当前和预期的通货膨胀率，表明实际利率处于负区间。此外，它远低于被认为对经济的“中性”水平（即1.5%左右），这既不刺激也不抑制经济活动。同样，尽管长期利率已从约0%的低点回升，但仍接近数十年来的低点。考虑到长期利率对企业投资和家庭需求的影响，长期利率对经济至关重要。目前的宏观经济背景表明，日本央行应进一步朝着使目前刺激性的金融状况正常化的方向迈进。”

　　QNB总结道：“总而言之，我们预计日本央行将继续其渐进的利率正常化进程，在通胀居高不下、宏观经济前景改善以及调整宽松金融环境的必要性的背景下，今年再加息两次25个基点，将政策利率提高到1%。”